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民生证券股份有限公司周泰近期对冀中能源进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：股息配置价值高，煤炭+非煤双轮驱动业绩成长》，本报告对冀中能源给出增持评级，当前股价为7.23元。

冀中能源(000937)
事件：2023年4月26日，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入360.36亿元，同比增长14.68%；归母净利润44.58亿元，同比增长62.73%。
现金股利支付率79.27%，股息率13.50%。公司拟每股派发现金红利1元（含税），共计派发现金股利35.34亿元，占当年合并报表实现的归属于公司股东净利润的79.27%，以2023年4月26日收盘价7.41元计算，股息率13.50%。
煤炭产品量价齐升，产能增量可观，售价有望高位稳定。2022年，公司实现煤炭产量2637万吨，同比增长1.94%；煤炭销量2892万吨，同比下降0.59%；商品煤综合售价1000.46元/吨，同比增长17.45%；吨煤成本639.89元/吨，同比增长8.92%；煤炭业务毛利率同比抬升6.05pct至37.01%。其中，公司实现洗精煤产量1271万吨，同比增长7.31%；洗精煤销量1251万吨，同比增长5.37%；洗精煤平均售价1820.05元/吨，同比增长20.45%。公司本部新增邢台矿西井60万吨炼焦煤产能，公司预计23H2建成投产；内蒙矿区核增动力煤产能150万吨，其中盛鑫煤业30万吨2022年已核增，嘉东煤业成功取得资源扩界项目采矿许可证。公司焦煤产品定价灵活、售价稳定；动力煤长协占比约80%，价格波动性较小，未来公司煤炭产品综合售价有望高位稳定。
非煤业务增长明确。2022年，公司实现玻璃纤维产/销量25.80/22.15万吨，同比+70.86%/+45.15%；甲醇产/销量22.76/22.74万吨，同比+5.42%/+5.33%；PVC产/销量10.18/10.17万吨，同比-0.97%/-4.51%；焦炭产/销量110.40/110.48万吨，同比-21.17%/-21.06%；烧碱产/销量20.01/19.02万吨，同比-1.62%/-3.35%；电力产/销量均为18501.45万度，同比-17.75%。公司冀中新材三期年产12万吨/年玻纤生产线在建，目前已正式开工，据公告，公司拟在河北省沙河市投资新建年产12万吨玻纤生产线，伴随建筑建材、交通运输等下游行业复苏渐起，玻纤盈利有望持续提升。此外，公司40万吨PVC项目计划于2023年5月投产，白涧铁矿项目勘探报告也已顺利取得备案。公司着力优化产品结构，非煤业务增长明确。
陆续剥离低效资产，提升公司盈利能力。公司自2015年起持续优化资源配置，先后剥离咏宁水泥、厦门航空及宣东矿等亏损资产，并于2022年公司转让金牛化工股权，增厚2023年非经常性损益约15亿元，并挂牌转让长期处于亏损状态的邢北煤业，进一步增强盈利能力。
投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利为61.04/54.72/56.82亿元，对应EPS分别为1.73/1.55/1.61元/股，对应2023年4月26日收盘价的PE分别均为4/5/5倍，行业中估值较低。维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建项目投产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利58.88亿，根据现价换算的预测PE为4.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，冀中能源（000937）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）