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文 | 方正中期期货稀有贵金属研究中心 史家亮 冯世佃 本文内容仅供参考之用，不构成操作建议或投资指南。 2023年上半年，多重因素影响下，国际金价呈现冲高回落、整体偏强行情。对于2023年下半年，美联储本轮加息周期接近尾声，货币政策当前仍存在不确定性，维持稳定一段时间后仍存在降息可能，对金价形成利空出尽影响，政策一旦释放降息信号将形成直接利好影响。 同时，美国经济衰退预期、银行业风险均从避险属性利好金价，美元指数和美债收益率持续回落可能性大，也形成直接利好影响。所以， 国际金价短线调整行情或将持续，整体维持振荡偏强走势。 1 上半年走势分析 2023年上半年，美联储加息周期逐步接近尾声，美欧银行业危机和美国债务上限问题较为突出，经济衰退预期依然存在，美元指数和美债收益率整体表现偏弱。 政策宽松预期、经济衰退预期、去美元化程度加深与风险事件等因素综合影响下，国际黄金价格持续走升，一度刷新历史新高至2081.82美元/盎司。 随后因为政策预期调整与风险事件得到解决等因素影响，出现小幅回落，但是整体偏强行情未发生变化。

Au99.99量价图 来源：上金所

截至6月26日，伦敦现货金价上半年整体在1804.5美元~2081.82美元/盎司区间偏强运行，涨幅约为5.6％。沪金上半年整体在410.33元~459.98元/克区间偏强运行，涨幅为9.19％。 2023年第一季度，宏观逻辑迅速转变，贵金属价格呈现过山车式行情，但是整体维持强势行情。美联储货币政策调整节奏预期转变（先鸽后鹰再转鸽）与美欧银行业风险蔓延等因素影响下，国际金价呈现先扬后抑再度走强的行情，伦敦金整体在1804.5美元~2009.5美元/盎司区间偏强运行，涨幅达到8％。沪金整体在408.5元~445.94元/克区间强势运行，涨幅达到7.77％。 2023年第二季度，美国银行业危机再度蔓延、美国债务上限僵局及货币政策宽松预期，助力国际金价刷新历史新高纪录。随后因为银行业危机和债务上限问题得到有效解决，美联储鹰派按兵不动并不断强调仍有两次加息，金价承压回落。 第二季度，伦敦金整体在1909.7美元~2081.82美元/盎司区间呈现冲高回落行情，跌幅超过2％。沪金受人民币汇率波动影响，整体在435.74元~459.98元/克区间振荡略偏强运行，涨幅超过2％。 2 下半年行情展望 从商品属性出发，供需基本面是商品价格走势的核心影响因素，黄金市场供过于求的格局持续，但金价并没有持续的大幅回落，主要原因在于黄金的商品属性对价格的影响仍在弱化，黄金的债券属性和货币属性是金价走势的主要影响因素。 2023年下半年，美联储货币政策节奏预期和经济衰退预期为核心的宏观因素依然是贵金属价格走势的主要影响因素。美欧银行业危机与地缘政治等黑天鹅事件也将影响金价走势， 金价更多的是反映货币政策与经济衰退的预期，当预期被市场消化或者落地之际，将有望走出利空出尽反弹行情。 2023年下半年，伦敦金刷新历史新高可能性依然较大，第一压力位为2100美元/盎司，银行业危机、政策转向宽松与经济衰退预期下，伦敦金不排除涨至2200美元/盎司上方可能，重要支撑位1800美元/盎司。 沪金走势既要考虑国际金价走势，也要关注人民币汇率走势，沪金继续刷新历史新高可能性大，上方第一压力位486.7元/克，不排除涨至500元/克上方可能。考虑到汇率变动，支撑位为420元~425元/克，跌破400元/克可能性小。

编辑|焦扬 版式|焦扬 视觉|张宗伟

校对|王蓓 审读|张正虹 崔金林